申银策略 CPI砸崩美债！华尔街将美联储“暴力加息”纳入定价

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　文章来源：财联社

　　对于前段时间因科技股暴跌而涌入美债避险的投资者而言，本周二的行情无异于一场晴天霹雳——由于美国10月CPI涨幅超出预期，且多位美联储官员警告称央行可能需要更激进地加息，美债价格大幅下挫，长短端美债收益率全线飙升……

　　行情数据显示，对美联储政策动向更为敏感的两年期美债收益率，隔夜应声狂飙18.46个基点报4.742%，刷新了自2025年4月特朗普推行对等关税引发全球市场震荡以来的最大单日涨幅。

　　债市行情由此再次迎来剧烈反转。自上月初以来，由于市场担忧人工智能热潮难以为继，科技股承压回撤，一度推动美债大幅反弹。尤其在上周，民主党席卷国会选举引发美股急跌，加之市场押注美伊战事有望收尾致使油价下挫，国债涨势曾进一步扩大。

　　但周二，这两大驱动因素均被抛诸脑后，市场焦点重新转向对美联储行动过于迟缓的担忧——自疫情以来，美国通胀率一直超过美联储2%的目标，且自中东石油危机以来进一步加速攀升。

　　“通胀并未向美联储的目标靠拢，”DWS美洲固定收益部主管George Catrambone表示。

　　“市场正发出信号，12月下次会议上存在加息50个基点的尾部风险，”他说道，“股票市场——尤其是科技板块，已经注意到这一点，在美联储言论更加强硬的背景下，金融环境将持续收紧。”

　　连沃勒也“鹰”了

　　周二债券市场的抛售压力始于美联储理事沃勒在伦敦发表的演讲。

　　沃勒当时表示，“如果像我预期的那样，10月份的月度通胀率有所改善，那么我倾向于支持将政策利率上调25个基点。但如果今天晚些时候公布的10月CPI数据与此前两个月的读数相似——即核心CPI环比涨幅维持在0.3%左右，甚至更高，那么可能就需要采取更有力的政策行动。在这种情况下，我认为应该在12月会议上考虑将政策利率上调50个基点。”

　　而当随后美国劳工部公布的10月核心CPI环比涨幅确实达到了0.3%时，市场彻底陷入了恐慌——交易员抛售债券，并开始为下个月可能出现的这种超大规模加息做准备。

　　事实上，在沃勒身上，长期以来一直有一个标签——作为由特朗普提名的美联储理事，沃勒在特朗普第二任期里的货币政策立场，一直保持着相对鸽派。然而，在美国中期选举后的首次公开露面中，沃勒的立场就倒向了可能将支持一次性加息50个基点的极端鹰派阵营，无疑可能标志着美联储内部的鹰派阵营格局，正出现重大转变。

　　除沃勒外，达拉斯联储主席洛根周二的言论也进一步助长了鹰派声音，她表示美联储可能需要加快行动步伐。

　　自今年早些时候凯文·沃什接任主席以来，美联储仅在9月将联邦基金目标利率上调过一次——幅度为25个基点——而在上个月的会议上，美联储维持利率不变。

　　尽管沃什一再强调需要遏制通胀，但他摒弃了前任向市场提供前瞻性指引的政策，这使得交易员不得不高度依赖最新数据和其他官员的言论。

　　而眼下，通胀压力确实已在美国消费者价格指数中得以凸显。根据美国劳工统计局的数据，剔除波动较大的食品和能源成本的美国10月核心CPI环比上涨0.3%，而总体物价上涨0.4%。这两项涨幅均高于经济学家的预测，且紧随上周五发布的火热非农报告之后——该报告显示，随着雇主大幅增加雇员人数，工资增长超出了预期。

　　宏观策略师Tatiana Darie表示，“周二美债收益率经历了近年来最大的单日涨幅之一，凸显了在政策制定者发表鹰派言论后，市场对美联储前景的突然重新定价。如果这种走势持续，可能会引发股票市场新一轮波动，因为在上周科技股暴跌之后，市场风险偏好依然脆弱。”

　　交易员连夜定价“暴力加息”

　　美债收益率昨日一天的飙升，已部分逆转了自10月初触及逾二十年高点以来的跌幅。当时，受通胀压力重燃、市场对美联储遏制通胀决心存疑以及对不断膨胀的国家债务的持续担忧影响，持续数月的美债抛售潮达到了顶峰。

　　作为抵押贷款及其他类型贷款成本的关键基准，10年期美债收益率隔夜上涨11.17个基点报4.996%，盘中一度重新升穿了5%大关，仅在交易日结束前涨幅略有收窄。在周二规模达420亿美元的10年期美债标售中，得标收益率为5.020%，高于投标截止时发行前交易的5.010%，出现明显的尾部利差，进一步印证了一级市场承接需求低迷。